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PE联盟上市公司 创新商业盈利模式

时间:2014-07-14   来源:耶律财富

7 月9日,齐心文具(002301)对外公布成立齐心和君产业基金。齐心文具与融通资本将分别出资8000万元、40000万元担任LP(有限合伙人),和 君集团出资2000万人民币担任GP(普通合伙人)。齐心文具董事长陈钦鹏表示,借鉴和君丰富的资本运作经验和资源,通过产业基金推动公司对上下游行业整 合,快速扩张的同时,提升公司的盈利能力。这就是目前流行的“PE+上市公司”资本运作模式。

“PE+ 上市公司”模式简单概括,就是PE机构通过参股上市公司或PE机构与上市公司共同成立并购基金,然后由PE机构寻找并购标的,进行控股型收购,最后二者联 合管理并购标的,并在约定时间将其“装”入上市公司。实现上市公司的外延式增长,帮助上市公司提升自己的价值,同时实现PE自身的收益。

以 硅谷天堂和上市公司长城集团的合作为例。去年9月,硅谷天堂通过受让上市公司实际控制人所持股权,成为长城集团的战略投资者。长城集团在表示,硅谷天堂将 协助公司进行品牌战略以及产业链生态的梳理。这则公告自然引发了市场对后续运作的遐想。果然,仅隔几个月,长城集团便宣布联手游戏企业:2014年初,公 司宣布拟以3000万元投资,获得上海沃势20%股权,该公司主营业务为移动游戏的代理运营、游戏产品的自主研发及互联网广告的推广与服务。由此,长城集 团股价一飞冲天。长城集团目前已停牌,正在筹划重大资产重组,这让公司的资本运作充满了想象空间。由此可见一个“PE+上市公司”模式已十分清晰。

风行原因

第 一,对于上市公司,资源整合的并购时代已经到来,A股股东积极主义也开始有抬头之势。过去,经济处于高速发展的周期中,上市公司往往单纯依靠自身主营业务 就可实现业绩稳步增长,主动收购标的的积极性并不高。近几年,随着中国经济增长势头趋缓,单纯靠主业驱动市值的逻辑已经不再被市场所认可,上市公司的经营 实践也是困难重重,因此主动并购的积极性飙涨,但优质的卖方资源却变得稀缺。因此,效率成为并购的重中之重。PE在项目的挑选、培育和跟踪上要远远超过投 行,上市公司选择与PE合作,可以大大提高并购效率。

第 二,对于PE,尽管现在IPO已经开闸,但存量公司太多,要想IPO退出并不容易。去年IPO的停摆已经使得机构领教了行业的寒冬,不能再把风险放到一个 篮子里。通过与上市公司的合作,一来可以锁定退出渠道,二来可以据此和上市公司达成长期的合作,这对于双方来说都是利大于弊。

第三,从携手PE成立并购基金的上市公司来看,不仅局限在并购多发的TMT领域,环保、食品、农业、消费、机械等领域也多有涉及。这其中同样是经济的周期性波动释放到公司层面所带来的必然结果,也与国内上市公司管理层对资本运作接受度越来越高有关系。

PE与上市公司共赢

PE获取到的收益可能有三部分:一部分是帮助上市公司进行并购业务的财务顾问费;一部分是并购标的若是PE所孵化,其将从并购标的身上获得退出收益;还有一部分是PE所持有上市公司的股份经过上市公司并购整合之后往往能带来较高的股权增值。

上 市公司获得的收益:首先,上市公司通过与PE合作设立并购基金渐成趋势,投资范围多与其自身的行业相关,推动上市公司进行并购重组、产业整合、结构升级, 实现上市公司的外延式增长,帮助上市公司提升自身价值。其次,上市公司与PE合作后,最显著的收益就是股价上涨或者说获得超额收益率。

 

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